隐含波动率对期权策略的影响

发布时间:2014-06-16 14:10

波动率是将所有期权策略联系在一起,帮助投资者做出比较的一个决定要素。预测波动率比预测价格要容易得多,这是因为几乎所有股票、指数或期货合约的隐含波动率图形都有相似的模式:一个交易范围。隐含波动率对期权价格的影响很大,特别是在期权套利和比较复杂的头寸中。交易者对于隐含波动率的变化怎样影响到其头寸,应当有一种直觉的“画面”,这是期权交易者必须掌握的技能。

正确认识波动率

由期权谈到波动率,有两类波动率很重要:一是历史波动率,它是对标的工具在过去价格变化快慢的衡量;二是隐含波动率,它是期权市场对标的物在期权生存期内波动率的预测。

隐含波动率只与期权有关,是指具体标的物上的各档期权交易的隐含波动率加总平均。隐含波动率是期权交易中的一个重要的“修正值”。在任何时间点,交易者可知标的物价格、定约价、到期日时间、利率和股息,唯独波动率需要主观预测。从根本上说,隐含波动率是期权市场对标的物在期权生存期内即将出现的统计波动率的预测。一般来讲,交易者在正常情况下不知道将来会怎样,如果有人提前得知内幕消息,就会积极买进相关期权,或者为期权报买价,而期权的隐含波动率则会增加。

如果把标的物波动率分级考虑,短期波动率范围较长期波动率要宽。如果范围很宽,一个极度百分比级别率代表了一手昂贵或便宜的期权;如果范围很窄,交易者也许不必过分关心隐含波动率目前的读数。如果交易者长期持有期权,波动率范围会扩展开,隐含波动率可能会实质性下降;如果长期期权波动范围非常小,即使期权最初相当便宜,隐含波动率的迅速增长也不可能转化为像在短期期权中可以看到的价格收益。懂得过去隐含波动率范围的重要性,并且意识到隐含波动率的范围会随着时间的缩短而扩展,这对所有在交易决定中使用隐含波动率的人来说非常重要。

隐含波动率并不是实际波动率的优秀指标。隐含波动率是对未来的评估,它是以交易者的推测为基础,因而有可能是错误的,就像所有对未来事件的评估都有可能是错误的一样。历史市场数据表明,隐含波动率和实际波动率之间相互预测性很弱。

波动率交易是指交易者寻找隐含波动率可能出错的情况,从而建立一个有利可赢的头寸,其目的在于发现隐含波动率是超值(Overvalue)还是亏值(Undervalue),对标的物本身走势没有想法。从另一个角度看,波动率交易也是一种反向投资理论。当别人认为标的物不会有波动时,买进波动率,反之卖出波动率。

波动率为何会走向极端?这是因为当市场存在内幕消息时,所有提前知道的人都会想法设法买进期权,期权价格和隐含波动率就会上升。当期权交易量激增和隐含波动率突然上升集中出现或只出现其一,波动率卖方应该意识到警告信号的存在。在波动率看起来走极端时,无论便宜还是昂贵,波动率交易者都应该持怀疑态度去思考是否适合建立头寸。在期货市场上,类似谷物报告或政府经济数据均可能造成高波动局面。

对买/卖看涨期权的影响

隐含波动率爆发性增长是期权买方的“福音”,而对期权卖方来说可能是一场灾难。波动率的增长可以克服几天甚至几个星期的因时减值。隐含波动率常常会在市场崩盘中猛然上涨。1987年美股崩盘时,市场在一天内下跌了22%,而波动率指数于一天内在理论上从36%上涨到150%。事实上,由于隐含波动率的暴涨,尽管市场出现崩盘,某些OEX期权上的看涨期权买家实际上还是做到了亏损和盈利相互抵消,或者赚一些钱。因此,投资者在建立一个期权头寸时,意识到波动率的存在非常重要。低隐含波动率时买进,获利的可能性更大。反过来,期权出售者必须警觉到隐含波动率。如果卖出期权头寸建立时隐含波动率“过低”,那么隐含波动率增加或暴涨就对该头寸有很大的威胁。隐含波动率的增长可能完全压倒由于因时减值而存在的盈利,对长期期权来说更是如此。反过来,如果买进“太贵”的期权,因隐含波动率“过高”,即使标的物朝着有利方向运动也未必能获利。

对期权策略的影响

对买/卖看跌期权的影响

对于看跌期权买家来说,即使标的物价格下跌,看跌期权的价值增值也可能没有期望的那么大,因为看跌期权时间价值权利金往往消失得相当快。对于看跌期权卖家来说,一个看跌期权只要不再有时间价值权利金,这个看跌期权的卖方就面临指派风险,即使长期看跌期权也在所难免。隐含波动率增长也可能增加看跌期权的价格,但如果看跌期权实值过深,隐含波动率的些许增长未必能使得看跌期权增值。也就是说,隐含波动率的增长会增加看涨期权的价值,但在其增加到足以超出携带成本之前,实值

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